Key Takeaways:

• KKP Research โดยเกียรตินาคินภัทรประเมินว่า สถานการณ์เงินเฟ้อที่เปลี่ยนทิศทางเป็นขาขึ้นจะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจผ่านช่องทางอัตราดอกเบี้ยจากหนี้ที่อยู่ในระดับสูงทั่วโลก รวมทั้งประเทศไทยที่จะถูกกดดันให้ต้องขึ้นดอกเบี้ยในภาวะที่เศรษฐกิจมีหนี้ครัวเรือนสูงเกินกว่า 90% ของ GDP สูงเป็นลำดับต้น ๆ ของโลกเมื่อเปรียบเทียบกับประเทศที่มีระดับรายได้ต่อหัวใกล้เคียงกัน
• เศรษฐกิจไทยอาจมีความเปราะบางกับสถานการณ์เงินเฟ้อและดอกเบี้ยขาขึ้นมากกว่าหลายประเทศ จากการกระจายตัวของหนี้ที่มีแนวโน้มกระจุกตัวในกลุ่มคนรายได้น้อยสะท้อนจากปัญหาความเหลื่อมล้ำในระดับสูง ทำให้เมื่อภาระหนี้เพิ่มขึ้นตามอัตราดอกเบี้ยครัวเรือนจำเป็นต้องลดการบริโภคลง นอกจากนี้ครัวเรือนไทยยังบริโภคสินค้าในกลุ่มอาหารและพลังงานในสัดส่วนที่สูงว่าประเทศพัฒนาแล้วทำให้ได้รับผลกระทบจากเงินเฟ้อสูงกว่า
• ดอกเบี้ยขาขึ้นอาจกดดันให้เศรษฐกิจไทยเข้าสู่ภาวะขาลงที่ยาวนานโดยส่งผลกระทบผ่านสามช่องทาง คือ 1) ภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้นตามอัตราดอกเบี้ย 2) หนี้ครัวเรือนที่เพิมขึ้นจะกดดันให้การรบริโภคเติบโตช้าลงหลังจากนั้น 3-5 ปี 3) การกระตุ้นการบริโภคด้วยการก่อหนี้จะถึงทางตัน
• ในกรณีเลวร้ายหนี้ครัวเรือนในระดับสูงมักเป็นสัญญาณเตือนวิกฤติในภาคการเงินแต่ในระยะสั้นประเมินว่ายังมีโอกาสเกิดน้อยในประเทศไทย เนื่องจากไทยยังมีเสถียรภาพด้านต่างประเทศที่แข็งแรง ตั้งแต่การเกินดุลบัญชีเดินสะพัด ภาระหนี้ต่างประเทศน้อย สถาบันการเงินมีความแข็งแกร่ง และเงินสำรองระหว่างประเทศในระดับสูง อย่างไรก็ตามนโยบายการเงินจะมีบทบาทสำคัญ โดยต้องหาจุดสมดุลเพื่อควบคุมให้วัฏจักรหนี้ค่อย ๆ ชะลอตัวลงโดยไม่กระทบเศรษฐกิจมากเกินไป